企业股权评估的几种主要方法及优缺点

企业股权/价值评估是一项综合性的资产评估,是对企业整体经济价值进行判断、估计的过程，主要是服从或服务于企业的产权转让或产权交易。

目前，企业股权/价值评估方法主要有：资产价值评估法、现金流量贴现法、市场比较法和期权价值评估法等四种。

那么，它们在运用中各自有什么优缺点呢？

四川中天资产评估为四川省内及成都市内提供租金评估、残值评估、固定资产报废评估、机器设备评估、企业股权评估、企业价值评估、无形资产评估、房地产评估等各种资产评估。

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一、资产价值评估法

资产价值评估法是利用企业现存的财务报表记录，对企业资产进行分项评估，然后加总的一种静态评估方式，主要有账面价值法和重置成本法。

(一)账面价值法

1.账面价值是指资产负债表中股东权益的价值或净值，主要由投资者投入的资本加企业的经营利润构成，计算公式为：

目标企业价值=目标公司的账面净资产。

2.但这仅对于企业的存量资产进行计量，无法反映企业的赢利能力、成长能力和行业特点。

3.为弥补这种缺陷，在实践中往往采用调整系数，对账面价值进行调整，变为：

目标企业价值=目标公司的账面净资产x(1+调整系数)。

(二)重置成本法

重置成本是指并购企业自己重新构建一个与目标企业完全相同的企业，需要花费的成本。当然，必须要考虑到现存企业的设备贬值情况。计算公式为：

目标企业价值=企业资产目前市场全新的价格-有形折旧额-无形折旧额。

(三)优缺点：

1.以上两种方法都以企业的历史成本为依据对企业价值的评估，最重要的特点是采用了将企业的各项资产进行分别估价，再相加综合的思路，实际操作简单易行。

2.其最致命的缺点在于将个企业有机体割裂开来：企业不是土地、 生产设备等各种生产资料的简单累加，企业价值应该是企业整体素质的体现。

3.将某项资产脱离整体单独进行评估，其成本价格将和它所给整体带来的边际收益相差甚远。企业资产的账面价值与企业创造未来收益的能力相关性极小。

4.因此，其评估结果实际上并不是严格意义上的企业价值，充其量只能作为价值参照，提供评估价值的底线。

二、现金流量贴现法

现金流量贴现法又称拉巴鲍特模型法，是在考虑资金的时间价值和风险的情况下，将发生在不同时点的现金流量按既定的贴现率统一折算为现值再加总求得目标企业价值的方法。

三、市场比较法

1.市场比较法是基于类似资产应该具有类似价格的理论推断，其理论依据是“替代原则”。

2.市场法实质就是在市场上找出一个或几个与被评估企业相同或近似的参照企业，在分析、比较两者之间重要指标的基础上，修正、调整企业的市场价值，最后确定被评估企业的价值。

3.运用市场法的评估重点是选择可比企业和确定可比指标。

(1)首先在选择可比企业时，通常依靠两个标准： 一是行业标准，一是财务标准。

(2)其次确定企业价值可比指标时，要遵循 一个原则即可比指标要与企业的价值直接相关。

其中，现金流量和利润是最主要的指标，因为它们直接反映了企业盈利能力，与企业价值直接相关。

(3)市场比较法通过参照市场对相似的或可比的资产进行定价来估计目标企业的价值。

由于需要企业市场价值作为参照物，在实际的交易案例的市场尚不完善的情况下，使用受到一定现限制。

四、期权价值评估法

1.在期权价值评估法下，利用期权定价模型可以确定并购中隐含的期权价值，然后将其加入到按传统方法计算的静态净现值中，即为目标企业的价值。

2.期权价值评估法考虑了目标企业所具有的各种机会与经营灵活性的价值，弥补了传统价值评估法的缺陷，能够使并购方根据风险来选择机会、创造经营的灵活性， 风险越大，企业拥有的机会与灵活性的价值就越高。

3.但在研究中还存在一些需要解决的问题，例如在使用期权定价模型时并未对该模型的假设条件予以严格的检验。事实上，很多经济活动的机会收益是否符合几何或对数布朗运动规律，有待继续研究。

4.在实务中很少单独采用该方法得到最终结果， 往往是在运用其他方法定价的基础上考虑并购期权的价值后，加以调整得出评估值。

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