企业价值评估：核心评估方法简析

伴随着我国企业兼并、收购、股权重组、资产重组、合并、分设、股票发行、联营等经济交易行为的出现和增多，企业价值评估在市场经济中的作用也越来越突出。

一、贴现现金流量法（DCF）

企业资产创造的现金流量也称自由现金流，它们是在一段时期内由以资产为基础的营业活动或投资活动创造的。

未来时期的现金流是具有时间价值的，在考虑远期现金流入和流出的时候，需要将其潜在的时间价值剔除，要采用适当的贴现率进行折现。

DCF 方法的关键在于确定未来现金流和贴现率。

该方法的应用前提是企业的持续经营和未来现金流的可预测性。

DCF 法的局限性在于只能估算已经公开的投资机会和现有业务未来的增长所能产生的现金流的价值，没有考虑在不确定性环境下的各种投资机会，而这种投资机会会在很大程度上决定和影响企业的价值。

二、风险资产价值评估的 CAPM 模型

资本资产定价模型（CAPM）最初的目的是为了对风险资产（如股票）进行估价。

股票的价值在很大程度上取决于购进股票后获得收益的风险程度。其性质类似于风险投资，二者都是将未来收益按照风险报酬率进行折现。

因此 CAPM模型在对股票估价的同时也可以用来决定风险投资项目的贴现率。

资产的期望收益率取决于无风险收益率、市场组合收益率还有相关系数的大小。

其中无风险收益率讲的是投资于最安全资产比如存款或者购买国债时的收益率；

市场组合收益率是市场上所有证券品种加权后的平均收益率，代表的是市场的平均收益水平；

相关系数表示投资者所购买的资产跟市场整体水平之间的关联性大小。

该方法的本质在于研究单项资产跟市场整体之间的相关性。

三、市盈率乘数法

市盈率乘数法是专门针对上市公司价值评估的。

即：被评估企业股票价格=同类型公司平均市盈率×被评估企业股票每股收益。

运用市盈率乘数法评估企业价值，需要有一个较为完善发达的证券交易市场，还要有行业部门齐全且足够数量的上市公司。

由于我国证券市场距离完全市场还有一定距离，同时国内上市公司在股权设置和结构等方面又有较大差异，市盈率乘数法仅作为企业价值评估的辅助体系，暂时不适合作为独立方法对企业进行整体价值评估。